恒生电子近日发布2025年半年度报告，数据呈现出净利润大幅增长而营业收入下滑的鲜明对比。这背后究竟隐藏着怎样的经营状况与潜在风险？以下将为您深入解读。
核心财务指标：增与减背后的真相
营业收入：下滑14.44%，市场与业务调整共作用
报告期内，恒生电子营业收入为24.26亿元，相较于去年同期的28.36亿元，下降了14.44%。这一变化主要源于市场环境与业务结构调整。市场方面，金融机构IT预算收紧，客户需求减少且采购流程延长。业务结构上，公司战略性收缩部分非核心业务。从各业务板块来看：
业务板块
营业收入（元）
同比增减（%）
财富科技服务
531,885,129.80
-3.13
资管科技服务
488,107,998.24
-32.35
运营与机构科技服务
512,358,878.77
-7.17
风险与平台科技服务
144,077,429.51
-33.86
数据服务业务
170,615,879.89
2.13
创新业务
231,931,422.50
-7.55
企金、保险核心与金融基础设施科技服务
248,850,580.56
4.86
其他
97,150,630.69
-29.83
资管科技服务、风险与平台科技服务收入下降较大，尽管财富科技服务等板块有进展，如新一代核心产品UF3.0签约多家券商项目，但仍无法抵消整体市场环境带来的负面影响。
净利润：暴增771.57%，非经常性损益是主因
归属于上市公司股东的净利润为2.61亿元，上年同期仅0.299亿元，同比增长771.57%。净利润的大幅增长主要得益于非经常性损益的显著增加。本期公司投资的赢时胜、星环科技股票会计处理方式变更，使得本期净利润大幅提升。若扣除这部分非经常性损益影响，公司扣除非经常性损益的净利润为1.92亿元，同比增长41.89%，增速较净利润增长幅度明显放缓。
项目
净利润（元）
同比增减（%）
归属于上市公司股东的净利润
260,513,148.50
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润
192,382,494.15
41.89
每股收益：基本与扣非增长不同步
基本每股收益为0.14元/股，上年同期为0.02元/股，同比增长600%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.07元/股，同比增长42.86%。基本每股收益的大幅增长与净利润增长趋势一致，而扣非每股收益增长幅度相对较小，再次体现非经常性损益对公司盈利的重要影响。投资者评估公司盈利能力时，需综合考虑这两个指标，以准确判断公司核心业务盈利质量。
加权平均净资产收益率：提升但可持续性待考
加权平均净资产收益率为0.37%，较上年同期增加2.61个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为1.69%，增加0.51个百分点。这表明公司在资产利用效率和盈利能力方面有所提升。然而，鉴于净利润增长对非经常性损益的依赖，这种提升的可持续性仍需进一步观察。若未来非经常性损益减少，而核心业务盈利能力未能有效增强，加权平均净资产收益率可能面临下降压力。
资产负债项目：潜在风险需关注
应收账款：规模增长，警惕坏账风险
应收账款期末余额为11.38亿元，较上年期末的9.51亿元增长19.60%。虽然公司表示无重大变化，但应收账款的增加可能意味着销售信用政策放松或客户付款周期延长。从账龄结构来看：
账龄
期末账面余额（元）
期初账面余额（元）
1年以内（含1年）
880,905,824.10
739,062,562.99
1至2年
253,572,479.04
210,484,972.61
2至3年
124,310,720.94
122,787,061.63
3年以上
305,257,556.88
278,583,642.88
合计
1,564,046,580.96
1,350,918,240.11
1-2年、2-3年及3年以上的应收账款均有一定幅度增长，需关注款项回收情况，若坏账准备计提不足，可能对未来业绩产生不利影响。
存货：增长9.55%，关注跌价风险
存货期末余额为6.94亿元，较上年期末的6.33亿元增长9.55%。存货增长可能是为满足未来业务需求，但也可能存在库存积压风险。在市场需求不确定的情况下，若存货不能及时销售出去，可能导致存货跌价损失。
项目
期末余额（元）
期初余额（元）
账面余额
732,552,190.93
672,564,649.09
存货跌价准备/合同履约成本减值准备
38,913,086.22
39,365,291.49
账面价值
693,639,104.71
633,199,357.60
公司虽对存货跌价准备进行了相应计提，但仍需密切关注市场动态，合理控制存货规模。
费用分析：成本控制与发展的平衡
销售费用：下降26.03%，降本与拓展需平衡
销售费用为2.88亿元，较上年同期的3.90亿元下降26.03%，主要原因是人员薪酬费用下降。在营收下滑背景下，控制销售费用有助于提升短期利润水平。然而，销售费用过度削减可能影响市场推广和客户拓展，长期来看，需平衡好成本控制与市场拓展之间的关系。
管理费用：降低20.71%，内部管理优化
管理费用为3.06亿元，同比下降20.71%，同样是由于人员薪酬费用下降所致。这表明公司在内部管理方面采取了优化措施，有效控制了管理成本。但也要注意避免因过度削减管理费用而影响公司正常运营和长期发展规划。
财务费用：由负转正，关注利息收入变化
财务费用为5019.42元，上年同期为-573.95万元，主要是公司本期利息收入较上年同期减少。虽财务费用金额相对较小，但由负转正反映出公司利息收入减少，可能与资金存放结构或市场利率变动有关。公司需关注财务费用变化趋势，合理调整资金管理策略。
研发费用：投入10.36亿元，关注产出效率
研发费用为10.36亿元，较上年同期的11.62亿元下降10.77%，因人员薪酬费用下降导致。尽管研发费用有所下降，但仍占营业收入的42.71%，显示公司对研发的重视。在竞争激烈的金融科技行业，持续研发投入是保持技术竞争力的关键。公司在营收下滑情况下仍维持较高比例研发投入，体现对未来发展的战略布局，但需关注研发投入产出效率。
现金流量分析：资金压力与投资布局
经营活动现金流量净额：亏损收窄但仍需改善
经营活动产生的现金流量净额为-9.01亿元，上年同期为-11.76亿元，亏损有所收窄，主要是公司本期支付给职工以及为职工支付的现金较上年同期下降。然而，经营活动现金流量净额持续为负，表明公司经营过程中现金回笼不佳，可能面临资金压力。公司需加强应收账款管理，优化业务流程，提高经营活动现金创造能力。
投资活动现金流量净额：投资支出增加
投资活动产生的现金流量净额为-8579.68万元，上年同期为-7312.64万元，主要是公司本期投资支付的现金增加大于收回投资收到的现金增加。这显示公司在积极对外投资，寻求新发展机会和战略布局。但投资活动现金流出增加会影响资金流动性，需关注投资项目收益情况和资金回收周期。
筹资活动现金流量净额：现金流入减少
筹资活动产生的现金流量净额为-2.63亿元，上年同期为-5191.53万元，主要是公司本期取得借款收到的现金较上年同期减少。筹资活动现金流量净额大幅减少，可能对公司资金筹集和项目发展产生限制。公司需优化融资策略，拓宽融资渠道。
综合来看，恒生电子2025年上半年虽净利润大幅增长，但营业收入下滑、经营活动现金流量净额为负等问题值得关注。公司在业务拓展、成本控制、资金管理等方面面临挑战，未来需进一步优化业务结构，提升核心业务盈利能力，加强现金流管理。投资者在关注公司业绩时，应全面分析各项财务指标，谨慎做出投资决策。